11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。
根据会议安排，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。同日，央行发布公告称，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。
股票回购增持再贷款
转为长期制度性安排 利率降至1%
股票回购增持再贷款在2024年10月首次推出，与证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）一样，是支持股票市场平稳健康发展的货币工具。
天府立言金融研究院院长曾刚表示，这次政策调整释放出明确的稳市信号。监管层将该工具纳入资本市场的常态化基础设施，这有助于稳定上市公司和银行的预期，也让回购增持的资金来源更可持续。
根据安排，股票回购增持再贷款政策的利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
“利率下调降低了银行的资金成本，但最终融资价格仍由银行在1%基础上按市场化原则加点决定。”曾刚表示，上市公司能否得到实惠，取决于银行的投放意愿和定价。配合互换便利降费、扩容、优化质押，两项工具形成合力，将增强险资、券商、公募等机构入市的能力。
根据公开资料，该工具首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年并可展期。该工具通过21家全国性金融机构向符合条件的上市公司及持股5%以上股东提供专项贷款，资金实行“专款专用、封闭运行”。2025年5月政策优化后，自有资金比例要求从30%降至10%，贷款期限延长至3年，鼓励银行发放信用贷款，利率由1.75%下调至1.5%。
会议指出，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排。
招联首席经济学家董希淼表示，金融监管部门通过用长期制度安排替代阶段性应急干预、用结构性货币政策工具打通银行信贷与资本市场之间的传导，可让资本市场的内在稳定机制获得可持续的资金来源。
董希淼认为，这有助于稳定各类主体预期、降低政策不确定性带来的风险溢价，推动回购增持从应急驱动转向常态化工具，并与公司治理、信息披露和股东回报机制形成协同。
此外，会议还指出，在政策支持下，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元，满足上市公司市值管理的融资需求。
曾刚表示，该工具的落地，短期有利于提振信心，缓解市场波动时的流动性压力。
“从中长期看，政策只能托底，不能替代盈利改善和公司治理。回购增持要真正转化为股东回报，需要防范借市值管理炒作、资金空转和杠杆过高等问题。”曾刚表示，这是稳定市场的积极举措，但效果仍要看企业基本面和政策执行的质量。
互换便利操作
申请额度超过1000亿元 互换期限1年
SFISF在2024年10月首次推出。该工具采用“以券换券”形式，不扩大基础货币投放规模，资金定向用于股票、股票ETF的投资和做市，互换期限1年并可展期，费率通过招标确定。
此次是该工具的第三次招标。相较于前两次，本次招标无论是申请额度还是参与机构数量都有所增加。另据市场人士猜测，本次互换费率也有望进一步降低。
SFISF在此时开展第三次招标，被市场看作利好股市的举措。
值得注意的是，央行推出SFISF工具的目的，是支持资本市场健康稳定的发展。此前两次招标均发生在资本市场出现较大波动或相对低迷之时。第一次是2024年10月，股市经历急涨后的快速退潮；第二次是2024年末至2025年初交替之际，开年情绪集中释放的急跌。而此次则是持续调整后的低位修复窗口。
除了利好股市，业内人士认为，央行释放了让政策节奏自然延续的信号。通常而言，SFISF互换期限1年，但到期可申请展期。从时间上看，前两次操作时间为2024年10月及2025年1月，这意味着前两期的操作已到期。
曾刚认为，此时再次招标，既能续借存量资金，也能让增量资金继续进场，避免流动性支持出现“断档”。央行从时点上衔接了前两次操作。同时，这一工具的定位也在变化，从应急式的“救市”工具，逐步转为常态化的资本市场支持机制，更有利于引导中长期资金入市。
与前两次操作相比，本次招标的申报机构有所增加，额度亦在扩大。
董希淼表示，这意味着央行旨在让更多非银机构获得稳定的资金补充渠道，从而扩大稳定市场资金的覆盖面。
据记者统计，前两次SFISF操作中，参与的机构数量均为20家，额度分别为500亿元和550亿元。按此计算，此次参与的机构数量增加了11家，额度则达到首次操作的两倍以上。
曾刚指出，参与面扩大后，资金不再集中于少数头部机构，而是能覆盖更多中型券商和公募基金，既有利于资金更均衡地流入市场，也能缓解中小机构的融资约束。若互换费率进一步下调，机构融资成本随之降低，持有股票、ETF的收益空间变大，入市意愿也会提高。
股份回购
证监会拟对护盘式回购调整优化
证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问时指出，截至11月2日，首批主动ETF基金合计募集资金超过350亿元，其中已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。以沪市为例，超15万户参与了沪市主动ETF的认购，其中，机构投资者认购占比约25%。
在募集过程中，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，易方达、摩根、华夏、汇添富和平安等多家基金公司通过自有资金或股东相关方面资金自购旗下主动ETF产品，自购金额超27亿元。
记者了解到，下一步18只主动ETF将逐步开展投资建仓，为市场带来近360亿元的增量资金。
据悉，近期，受国际形势复杂多变影响，资本市场波动加剧，全国社保基金、基本养老金、保险资金、公募基金、证券公司等机构投资者整体逆势加仓，坚定看好A股市场长期发展。机构资金的逆势加仓，既体现了对当前估值水平的认可，也反映了对中国资本市场长期健康稳定发展的信心。
11月2日，证监会指出，下一步将继续会同财政部、人社部、金融监管总局等相关部委，不断完善支持“长钱长投”的政策环境，强化长周期考核，支持证券基金经营机构推出更多适配长期投资的产品，更好满足中长期资金投资需求，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。
产业资本同样也在加码回购。股份回购是上市公司稳定自身股价、展现和传递发展前景及信心的重要途径。2024年至2026年前10个月，上市公司回购股份的积极性稳步提升，沪深两市累计披露回购计划金额和实际实施金额均较前三年（2021年-2023年）增长50%。
与此同时，监管层持续拟优化相关政策。11月2日，上述负责人表示，为进一步提高上市公司开展股份回购的便利度，发挥市场内在稳市功能，经广泛深入调研，近期证监会拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（简称护盘式回购）作以下调整优化：
一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。
二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施。
三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购。
四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。
下一步，证监会将抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成分股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。
（本文摘自新京报第A14版）